证券研究报告
摘要
年是医药行业的改革年，围绕“医疗、医保、医药”各项政策密集出台，对医药行业未来几年的发展带来深远影响：（1）优先审评审批、药品上市许可人制度从源头鼓励研发创新；（2）中药配方颗粒试点政策放开解开了行业扩容的桎梏；（3）营改增、两票制有效促进医药流通行业集中度的提升，处方外流为医药零售带来新的增长动力。
药政改革持续推进+行业厚积待薄发+创新药价值凸显，我国创新药正处于重大转折点。（1）从政策维度看，年是国内药政领域的拐点，临床数据自查核查、MAH、优先审评审批、药品注册分类等一系列措施给创新药发展创造了良好的政策环境；（2）我国创新药经过15、16年的积累，随着埃克替尼、阿帕替尼、康柏西普、西达本胺等自主创新药物获批并实现商业成功，未来3-5年我国将迎来创新药发展最好的时代；（3）在医保控费大趋势下，创新药构筑了强大的议价能力，70%-80%的毛利率远高于非创新药30%-40%行业平均水平，而年为医药目录调整的重要一年，真正有临床价值的创新药有望进入医药目录实现放量。
中药配方颗粒试点即将放开，行业亟待扩容：(1)中药配方颗粒政策有望在今年年底或明年年初放开，未来将在生产端打破6家试点企业垄断格局，使用终医院及基层医疗市场，医保报销范围将持续扩大；（2）-年试点期间，中药配方颗粒销售额CAGR高达48.8%，随着中药配方颗粒相关政策放开在即，因其便捷性、有效性迎合现代人生活方式，预期未来5年中药配方颗粒CAGR为40%，年有望突破亿元，市场扩容不容小觑。
医药流通在两票制、营改增下行业集中度提升，而处方外流使医药零售焕发新的生机：（1）两票制+营改增促进医药流通行业集中度提升，耗材整合空间、业绩弹性依旧巨大，其中高值耗材市场约亿元，IVD试剂市场近亿元；（2）处方外流有效激活C端市场，中国制药网认为处方外流的理论增量空间短期超过亿，年将达到亿。
顺应新医改，自上而下挖掘具备价值成长潜力的细分行业、自下而上选取有业绩兑现的优质个股，建议北京哪有看白癜风的云南白癜风治疗